Jak jsem uz psal v poslednim clanku, ktery se tyka tzv. F Score, samotna analyza akcii na zaklade nizkych hodnot ukazatele P/B (price book ratio = porovnani ceny akcie na trhu proti ucetni hodnote) neni dostacujici. Nizka hodnota P/B (nebo i dalsich ukazatelu jako P/E nebo P/S) je samozrejme lepsi nez hodnota vysoka, ale taky je potreba si uvedomit, ze ve vetsine pripadu jsou tyto hodnoty nizke opravnene.
Piotroskiho F Score se snazi minimalizovat to, ze si vybereme akcie, ktere sice budou vykazovat zajimave ceny a budou se tvarit podhodnocene, nicmene jejich oceneni i tak bude spravne vzhledem k nejakym problemum v ramci daneho podnikani. Piotroski tedy prichazi se serii deviti otazek, ktere sice nezaruci bezproblemovy vyvoj investic, ale rozhodne snizi riziko investic velmi spatnych.
Prvnim krokem je vyber akcii k analyze. Vzdy bychom meli vybirat z akcii, ktere predstavuji 20% nejnizsi hodnoty celeho trhu (neboli kdyz seradime vsechny akcie na trhu, vybereme tech 20%, ktere maji nejnizsi hodnotu PB). Timto si zajistime, ze vybirame pouze z akcii, ktere maji zajimave oceneni a mohlo by se jednat o akcie, ktere maji potencial rustu. Dalsim idealnim vyberovym kriteriem je vybrat si akcie mimo bankovni a financni obor, jednak proto, ze stanovit ucetni hodnotu u banky je nekdy velka alchymie, a taky vzhledem k naprosto jinym pravidlum bank a financnich instituci v porovnani s klasickymi vyrovbnimi podniky. Poslednim pri vyberu akcii k analyze je take dobre se zabyvat temi spolecnostmi, ktere nemaji tzv. analysts cover, neboli nejsou pokryty zpravami od analytiku, nejsou o nich popsany stohy papiru apod. (jinak receno se primarne jedna o male podniky). Tyto kriteria pro vyber by nam mohly zajistit, ze se budeme venovat pouze podnikum, ktere maji zajimavy potencial rustu.
Pokud uz tedy mame pripraveny nas vzorek, polozime si nize uvedenych 9 otazek, ktere nam reknou zda se muze jednat o zajimavou investici. Za kazdou odpoved ano priradime jeden bod, za kazdou negativni odpoved dame nulu. Sam Piotroski rika, ze investovat bychom meli pouze do spolecnosti, ktere dosahnout 8-9 bodu.
Otazky z oblasti rentability
1. Je cisty zisk kladny?
2. Je operativni cash flow kladny?
3. Cisty zisk/Celkova aktiva na zacatku roku minus hodnota tohoto ukazatele z minuleho roku je kladna?
4. Operativni cash flow je vetsi nez cisty zisk?
Otazky z oblasti kapitalove struktury
5. Podil celkoveho dluhu (kratkodobeho i dlouhodobeho) na celkovych aktivech se za posledni rok nezvysil
6. Current ratio se zvysilo? (current ratio je podil kratkodobych aktiv oproti kratkodobych pasivum)
7. Nedoslo ke zvyseni akcioveho kapitalu firmy (neboli se nevydavaly nove akcie)
Otazky z oblasti efektivity
8. Hruba marze se zvysila?
9. Obrat aktiv se zvysil?
Techle devet zakladnich otazek je klicovych pri posuzovani akcii ciste z mechanickeho hlediska. Pokryvaji vsechny zakladni fundamentalni oblasti a firma, ktera dosahne skore 8-9 ma i vysokou pravdepodobnost rustu cenu svych akcii.
Nevyhodou tohoto pristupu je zejmena to, ze najit spolecnost ktera dosahne skore 8-9 je velmi tezke. Casto se jedna jen o par pripadu za cely rok. Ruzne modelove portfolia na netu ukazuji krasne vysledky pri aplikaci pravidel od Piotroski, ale problemem je prave to, ze se jedna obvykle jen o par pripadu, do kterych muzete investovat jen omezenou cast sveho portfolia. Procentuelne jsou tedy vysledky dobre, ale castka prirustku je samozrejme nizsi.
V nasledujich dnech si chci zkusit analyzu na nemeckych a britskych akcii, tak uvidim k jakym vysledkum se dostanu. Dam vedet jak jsem dopadnul :-).
0 comments:
Okomentovat